尊龙凯时人生就是搏·(中国)官方网站

　　2023年在强预期中开启ღ◈ღ，但现实与预期存在一定差距ღ◈ღ，在化纤行业放下“期望”时ღ◈ღ，却在5月发生了“淡季不淡”的情景ღ◈ღ。下半年ღ◈ღ，化纤行业仍存在较大的不确定性ღ◈ღ，但不确定性中可以确定的是诸多宏观风险正在消散ღ◈ღ，需求正在走向复苏ღ◈ღ。因此ღ◈ღ，预计下半年化纤行业在复苏周期的带动下ღ◈ღ，价格ღ◈ღ、利润都将获得一定修复ღ◈ღ。

　　2023年上半年化纤行业整体呈现先涨后跌的趋势ღ◈ღ。截至6月26日ღ◈ღ，卓创资讯化纤价格指数收于964.13ღ◈ღ，与2022年末基本持平ღ◈ღ。从时间段上来看ღ◈ღ，上半年经历两轮上涨ღ◈ღ、一轮下跌ღ◈ღ。第一轮上涨在2月上旬结束ღ◈ღ，此阶段主要受到防疫政策调整影响ღ◈ღ，市场预期乐观ღ◈ღ，对于需求的乐观预期使得部分产品在原油价格震荡下跌的情况下逆势上涨ღ◈ღ。第二阶段为3月中旬至4月上旬ღ◈ღ，该阶段主要受原油价格上涨及行业内部供应主动调节的影响ღ◈ღ，聚酯链中原料PX的大范围检修造成原料供应偏紧ღ◈ღ，叠加原油价格上涨对下游形成较强成本支撑ღ◈ღ，原料端带动产品端普遍上涨ღ◈ღ，提升化纤价格指数达到上半年最高点ღ◈ღ。第三阶段为4月中旬至今特种化纤ღ◈ღ。ღ◈ღ，主要影响因素为银行业风险暂缓ღ◈ღ、原油价格持续回落ღ◈ღ、终端需求复苏步伐较慢等原因ღ◈ღ，在成本趋弱ღ◈ღ、供需宽松的背景下ღ◈ღ，化纤行业价格重心回落ღ◈ღ。

　　总结上半年化纤行业的行情走势ღ◈ღ，与宏观环境的变动密不可分ღ◈ღ。国外方面ღ◈ღ，欧美加息ღ◈ღ、银行破产ღ◈ღ、债务上限等问题的不断扰动导致原油价格波动频繁ღ◈ღ，短时间内也牵动着下游化纤行业的“心弦”ღ◈ღ；国内方面ღ◈ღ，防控政策的优化ღ◈ღ、国内消费复苏使得市场产生较强的需求复苏预期ღ◈ღ，在“强预期”与“弱现实”的博弈过程中ღ◈ღ，化纤行业总体生产经营形式较为严峻ღ◈ღ。但追根究底ღ◈ღ，宏观环境对行情的影响主要通过供需两端进行调节ღ◈ღ，行业上下游对需求预期的差异导致了短期的供需错配尊龙凯时app下载ღ◈ღ，也是行情变动的直接原因ღ◈ღ。

　　从宏观角度看ღ◈ღ，2023年上半年大概经历了强预期——强预期落空——市场弱复苏三个阶段ღ◈ღ。反映到行业上ღ◈ღ，一是原油具有较强的宏观属性ღ◈ღ，受到宏观影响较强ღ◈ღ，对下游行业的成本支撑不断变化ღ◈ღ。二是行业内部基于对需求预期的不断转变ღ◈ღ，从而主动调整供应及库存水平ღ◈ღ。

　　需求不及预期ღ◈ღ，定价锚定成本ღ◈ღ。第一轮上涨主要受到国内消费复苏的强预期影响ღ◈ღ，这一阶段化纤行业在原油价格小幅震荡的情况下实现上涨ღ◈ღ。但随着“强预期”逐步转变为“弱现实”ღ◈ღ，需求不及预期成为行业内的不得不承认的现实ღ◈ღ，产品在定价逻辑上多锚定成本ღ◈ღ，2月以来与原油价格走势基本相同ღ◈ღ。原油价格受到宏观风险的上升或消散出现的波动ღ◈ღ，是主导化纤行业行情走势的关键因素之一ღ◈ღ。

　　需求负反馈积累ღ◈ღ，下游主动去库存进程加快ღ◈ღ。2023年上半年ღ◈ღ，国内需求的慢复苏是支撑纺织服装及上游化纤行业的主力ღ◈ღ。从社零数据看ღ◈ღ，国内纺织服装消费2023年上半年处于恢复通道中ღ◈ღ，虽然有去年基数较低的影响ღ◈ღ，但是横向比较来看ღ◈ღ，纺织服装类的社零数据增长幅度仅次于金银珠宝类ღ◈ღ，并且远高于整体社零ღ◈ღ，说明纺织服装行业的消费恢复在速度和力度上均具有较强的优势ღ◈ღ。作为可选消费ღ◈ღ，充分的展现了场景消费恢复后行业的韧性ღ◈ღ，具有明显的顺周期性ღ◈ღ。5月以来ღ◈ღ，进入纺织品服装消费淡季ღ◈ღ，虽同比数据仍呈现较高增长尊龙凯时ღ◈ღ。ღ◈ღ，但受到淡季影响边际趋弱ღ◈ღ。

　　出口方面ღ◈ღ，在欧美国家通胀偏高ღ◈ღ、宏观风险不断的情况下ღ◈ღ，上半年欧美国家PMI一直位于荣枯线以下ღ◈ღ，国外去库存的步伐较年初预测偏慢ღ◈ღ，我国乃至其他国家的纺织品及服装出口需求均走弱ღ◈ღ。3ღ◈ღ、4月份受到去年同期基数较低以及前期累计订单集中出货等影响ღ◈ღ，单月同比数据表现较好ღ◈ღ。但5月份以来ღ◈ღ，市场普遍反映订单较前期缩减ღ◈ღ，从出口数据来看尊龙ag旗舰厅登录ღ◈ღ。ღ◈ღ，不仅边际走弱ღ◈ღ，同比数据也由正转负ღ◈ღ，5月最新数据纺织品及服装出口单月同比分别录得-14.3%及-12.51%ღ◈ღ。

　　整体来看ღ◈ღ，终端需求呈现“内强外弱”形态ღ◈ღ，5月份以来由于淡季来临国内外需求都呈现边际走弱的趋势ღ◈ღ。上游化纤行业尤其是产品端ღ◈ღ，面临较强的需求转弱预期ღ◈ღ，具有较强的主动去库存意愿ღ◈ღ，多采用“以量换价”的让利促销方式调整库存情况ღ◈ღ。以聚酯产业链为例ღ◈ღ，目前产品端去库存进程较快ღ◈ღ，长丝ღ◈ღ、短纤库存水平均处于近五年较低水平ღ◈ღ，原料端PX受到供应主动调节影响供应压力较小ღ◈ღ，但PTA尊龙人生官网ღ◈ღ、乙二醇受到产能扩张ღ◈ღ、开工稳定的影响供应压力相对较大尊龙凯时app下载ღ◈ღ。在需求负反馈不断积累的过程中ღ◈ღ，利润较容易集中在PX及聚酯产品端ღ◈ღ，原本供应压力相对较大ღ◈ღ、利润亏润的PTAღ◈ღ、乙二醇可能先面临减产压力ღ◈ღ。

　　不得不承认当前中国乃至全球面临一定的发展挑战ღ◈ღ，化纤及纺织行业作为典型的可选消费ღ◈ღ，在这种背景下需求的弹性较大ღ◈ღ，下半年国内外需求能否迎来拐点ღ◈ღ，行业还受到哪些关键因素的影响？相比过去ღ◈ღ，未来的变化更是行业关注的重中之重ღ◈ღ。

　　下半年延续内强外弱ღ◈ღ，需求将维持弱势复苏ღ◈ღ。国内方面,复苏是相对确定的主线ღ◈ღ，上半年消费的恢复已经凸显中国经济的韧性尊龙凯时app下载ღ◈ღ。宏观层面上ღ◈ღ，从主要行业库存周期变动图可以看出目前化纤行业产成品库存领先整个化工行业ღ◈ღ，已经逐步由“主动去库存”向“被动去库存”阶段转变ღ◈ღ，预计下半年需求将持续恢复ღ◈ღ，提振化纤行业各产品价格ღ◈ღ。行业层面上ღ◈ღ，终端零售端虽有边际趋弱迹象ღ◈ღ，但随着度过消费淡季ღ◈ღ，在经济不断修复叠加去年下半年低基数的影响ღ◈ღ，终端服装消费大概率维持同比增长ღ◈ღ。

　　国外方面ღ◈ღ，从宏观层面看ღ◈ღ，美国的加息已经进行到了尾声的阶段ღ◈ღ，甚至市场已经自发开始交易加息的反转ღ◈ღ，比如10Y美债利率和美元指数已经在缓慢下跌ღ◈ღ。但即使美联储很快终止加息ღ◈ღ，按照美国国债期限利差来讲ღ◈ღ，美国经济增长和均衡位置之间差异甚远ღ◈ღ，至少今年下半年很难看到基本面的反转ღ◈ღ。从纺织服装行业层面来看ღ◈ღ，美国自2022年四季度开始主动去库存后ღ◈ღ，批发商库存额呈现下降趋势日本1卡2卡3卡区ღ◈ღ，行业库存压力得以缓解ღ◈ღ，从库销比的变化来看尊龙凯时 - 人生就是搏!平台ღ◈ღ，2月份以来库销比又有抬头迹象ღ◈ღ，说明终端销售额下降的速度要大于库存下降的速度ღ◈ღ，1月份零售数据的好转只是昙花一现尊龙凯时人生就是博ღ◈ღ，需求改善的速度较慢ღ◈ღ。从当前去库存的速度来看ღ◈ღ，预计三季度左右批发商库存同比进入负增长阶段ღ◈ღ，四季度左右对中国出口的负面拖累可能会得以缓解国际新闻ღ◈ღ！ღ◈ღ。

　　宏观利空出尽ღ◈ღ，原油价格趋稳ღ◈ღ。加息接近尾声ღ◈ღ，货币流动性紧缩对原油价格的压制缓解ღ◈ღ，加上欧佩克＋减产及美国原油产量限制产能不足ღ◈ღ，对于原油价格的支撑增强ღ◈ღ，卓创资讯预测下半年原油价格下跌的概率不大ღ◈ღ，未来三个月在70美元/桶左右宽幅震荡ღ◈ღ，随着宏观风险的进一步消费及基本面情况来看四季度有望进一步上移ღ◈ღ。基于成本角度ღ◈ღ，原油价格的趋稳对于下游化纤行业形成托底ღ◈ღ。

　　整体来看尊龙凯时app下载ღ◈ღ，上半年成本坍塌ღ◈ღ、需求不济的情况将持续改善ღ◈ღ。但具体分析ღ◈ღ，成本及需求的利好对于行业的支撑力度还要结合各个产品的基本面情况ღ◈ღ。第一ღ◈ღ，供需压力不大的品种有一定的成本支撑效果ღ◈ღ，但供需压力明显的品种ღ◈ღ，对成本上涨的敏感性较低ღ◈ღ，更多的担忧万一成本下移将会形成新的拖累日本1卡2卡3卡区ღ◈ღ。第二ღ◈ღ，需求的改善对当前库存水平较低的产品的影响相对较大日本1卡2卡3卡区ღ◈ღ，即库存水平较低的产品尊龙凯时app下载ღ◈ღ，当需求一旦改善时ღ◈ღ，敏感程度较高ღ◈ღ，会更快一步的进入被动去库存或者主动补库存阶段ღ◈ღ。第三ღ◈ღ，供给在这个过程中充当“调节变量”ღ◈ღ，供给压力大ღ◈ღ、库存水平高以及当前估值偏高的产品更多的关注检修计划日本1卡2卡3卡区ღ◈ღ，主动调节供给的可能性更大ღ◈ღ。

　　总之ღ◈ღ，2023年在强预期中开启ღ◈ღ，但现实与预期存在一定差距ღ◈ღ，在市场放下“期望”时ღ◈ღ，却在5月发生了“淡季不淡”的情景ღ◈ღ。下半年ღ◈ღ，市场仍存在较大的不确定性ღ◈ღ，但不确定性中可以确定的是诸多宏观风险正在消散ღ◈ღ，需求正在走向复苏ღ◈ღ，因此预计下半年化纤行业在复苏周期的带动下ღ◈ღ，价格日本1卡2卡3卡区ღ◈ღ、利润都将获得一定修复ღ◈ღ。